FED 2023 年七月升息一碼，事前完全被市場充分預料到，但是升息之外的政策聲明，放話仍然有可能會升息，華爾街解讀為鷹派暫停升息 ─ 只是中場休息而已，會有這樣的想法分岐，有兩個要點：
一、華爾街完全忽略通膨可能反撲的風險，雖然 CPI (消費者物價指數，Consumer Price Index)
增長率從去年六月 9.1% 已降至今年六月 3.0%，通膨已經維持 12 個月放緩，
不過如果不能繼續再壓低下來，將會產下一個問題，
二、通膨長期化 。
觀察通膨 (油價推升) 是否反撲的重點有四項：
一、下半年高基期效應消退，因為六月份油價下跌，使得 CPI 增長率比較低
二、全世界在暑假出現報復性旅遊，航空用燃油需求暴增
三、中國經濟迎接遲來的復甦，不過目前沒有復甦跡象，失業率仍高，寄望下半年復甦，
如果有復甦，那麼原物料、原油的需求就會走高。
四、石油輸出國推動減產，如果下半年冬季，石油會議決議減產的話，
以上四項因素都會將油價向上推高，然後拉高 CPI，也拉高通膨。
(PS. 2023 上半年油價是一路走高，下半年油價是一路走低)
消費者物價指數 (CPI) 包含
一、原物料佔 20%，核心在石油，
二、租金跟房價有一年的時差，房價於去年第三季開始下跌，房價下跌是因為有些人不買房，
改去租房子，租金市場此時是撐住的，等到房價消退之後，才會看到租金下跌，
但是目前看租金的下跌不如預期，
三、住房之外的服務，
核心 CPI 不包含食物與能源，美國核心 CPI 目前在 4.8% 還沒跌破 3%，核心服務是扣除住房，目前是有降下來到通膨爆發前夕的水平 3.x%，雖然不錯還要再努力。服務的背後主要是勞動成本，人力成本要看工資，時薪成長率超過魔術數字 4% 以上會推動通膨，現在美國時薪成長率正好 4.3%，油價一次性上漲不會推升通膨，除非油價持續性上漲才會，關稅上漲也不會造成通膨，但是工資增長會推升通膨，那是因為它會同時推升成本並且增加購買力，最好控制薪資增長率在 3.5% 以下，因此美國聯準會會想辦法把它壓在 3.5% 以下。
許多人期望 2024 年，美國大選執政黨會推出利多政策，讓股市變好，但是這可能事與願違，例如 2000 年發生網路泡沫，2008 年有次貸風暴，選舉的影響會被市場分析師高估，不要以為總統大選股市就不會下跌，目前華爾街忽略了通膨會反撲與長期化。1970 年代聯準會曾經降息，結果造成大通膨並且長期化，因此後來利率拉到 20% 才把通膨打下來，這樣情形就維持了 12 年，所以現在高利率情形應該會維持很長一段時間。
目前股市熱但是總體經濟冷，升息會產生總體經濟緊縮，出口導向的國家，日本、韓國、台灣，最近的出口都衰退，主因是歐洲市場在收縮中，不過美國市場沒衰退，AI 在股市是火熱並且會過頭然後泡沫化，因為 AI 它有前景，但是好到什麼程度不確定，成長力道也不清楚，所以有想像空間，這叫本夢比，等到成長前景逐漸變得可估計後，股價就比較明確，泡沫就會破滅，所有新興行業、技術的發展歷程，都是如此。利率升的夠高時，才會戳破本夢比，像網路泡沫、房地產泡沫、次級房貸風暴都是因為升息而破滅，因前景看好，舉債追逐，一直到升息到最後，無法負擔就泡沫破掉崩盤，然後經濟重來。
基本上目前美元的多頭可以說結束了，當初美元會多頭是因為它的升息遙遙領先，其他國家的央行還跟不上，出現跨國利差，資金擁抱美元，所以美元升值，現在其它國家陸續升息，但是美國停下來了，產生跨國利差對美國不利，所以美元走跌。一般貿易交易結算上可以用任何國家貨幣沒問題，不過美元還有一個有利的反彈條件，它除了可以做交易資產，它還可以做安全儲備資產，而且是首選沒有競爭對手，只要世界有任何風險事件發生，所有資金會想辦法轉化成美元資產，美元就會強力反彈。
日本是世界第一個國家推行零利率及量化寬鬆，1990 年日本泡沫後推行，後來歐美與中國都跟進，但是日本仍然還沒退場，雖然從過去一年日本通膨表面已經回到 2%，但是他還未放棄零利率政策的原因，是因為日本政府發行公債，倘若升息，財政支出會受到壓力，還有日本現在是輸入型通膨，受進口東西漲價影響，而非國內需求推高的，另外日本的工資最近才開始上來，可是工資增長率比通膨增長率還要低，因此實質薪資增長率還是負值，日本想等實質薪資增長率轉正之後，形成溫和通膨，再考慮貨幣政策轉變。
量化寬鬆會造成借出大量資金來套利，例如借日幣換美元或歐元在其它領域投資應用，錢從日本流出，日幣就會貶值，套利交易的資金最擔心匯率的波動吃掉投資報酬，一旦市場有風吹草動，此時套利者會優先還錢，原來其它地方的投資會被拋售資產，被拋售的資產就會產生崩盤的風險，目前日本是金融未爆彈，是因為他們提供了大量套利交易的資金，現在不立即變換政策，是讓投資者有時間拋售西方國家的股票及債券，一旦日幣恢復貨幣正常化，日幣匯率將會回到疫情前的水平，也就是急速升值，看來等日本央行宣布升息再進場換匯比較保險。
我非常欽佩吳嘉隆教授對總體經濟的解析，如果在年輕時就懂這些經濟數據與關聯，就可以及早財富自由。
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